Brasiliens small cap-aktier skinner trods politiske risici
Stærk indenlandsk fremdrift og forbedret finanspolitisk opfattelse giver small cap-aktier i Brasilien medvind, men høje renter, politisk usikkerhed og handelsspændinger vejer stadig tungt på investeringslandskabet.
I Brasilien har aktier i småkapitaliserede virksomheder, eller small caps, en markedsværdi på under 10 mia. BRL (1,87 mia. USD). Disse virksomheder har normalt lavere likviditet og er ofte mere følsomme over for renteudsving. Selvom small caps er mere volatile end large caps, drager de ofte fordel af det indenlandske vækstmomentum, forventninger om rentelettelser, kapitaludstrømning fra USA og generelle ændringer i det politiske landskab. Tilsammen skaber disse faktorer gunstige betingelser for investering i small cap-virksomheder.
Nogle muligheder for at investere i disse små, men hurtigt voksende virksomheder er STOXX Brazil Small Cap Index og MSCI Brazil Small Cap Index, som følger udviklingen i mindre, indenlandske brasilianske virksomheder med stort ekspansionspotentiale, såsom SMLL11.
Figur 1 sammenligner SML11’s og benchmark Bovespa Index’ (IBOV) månedlige performance i år, som følger udviklingen i de mest handlede aktier på den brasilianske børs. Ved første øjekast synes small caps at være mere volatile og dermed mere risikable end IBOV. Men mens Ibovespa afspejler globale makroøkonomiske tendenser, er small caps mere direkte knyttet til den indenlandske økonomiske og politiske udvikling. På trods af Brasiliens nuværende ustabile politiske klima oven på et turbulent internationalt landskab udløst af den amerikanske præsident Donald Trumps toldstigninger og hans politiske konflikt med den brasilianske højesteret, skiller SML11 sig positivt ud.
I april steg SMLL11 for eksempel med 8,4 procent, mens IBOV kun steg med 2,4 procent. Det var i denne måned, at Trump annoncerede omfattende importtold på brasilianske varer, hvilket sendte chokbølger gennem de globale aktiemarkeder såvel som IBOV. I mellemtiden overraskede Brasilien med beskedne fremskridt i sin finanspolitiske dagsorden – hovedsageligt i retning af en reduktion af sit budgetunderskud – hvilket forbedrede risikovilligheden over for økonomien og drev en betydelig tilstrømning af udenlandsk kapital til det lokale aktiemarked.
Brasilien fortsætter med at vokse
Brasilien opnåede en BNP-vækst på 0,4 procent i april-juni i forhold til det foregående kvartal, understøttet af væksten inden for service (0,6 procent) og industri (0,5 procent). Dette resulterede i en samlet vækst på 2,5 procent for første halvdel af 2025. Dette optimistiske momentum positionerer Brasilien som en attraktiv destination for investorer, især dem med højere risikotolerance, der søger langsigtede positioner.
Kombinationen af stabil økonomisk vækst og stærk kapitalindstrømning gør Brasilien til et af de mest lovende emerging markets. Det sagt, så er væksten aftaget under presset fra en restriktiv pengepolitik, hvor renten stadig ligger på 15 procent, mens resten af verden, herunder USA, er i gang med at sænke renten. Den faldende inflation, som illustreret i figur 2, og de første tegn på en økonomisk afmatning har dog gjort det muligt for Brasiliens centralbank at sætte sine rentestigninger på pause. I sin seneste erklæring pegede Brasiliens pengepolitiske komité (Copom) på den øgede prisusikkerhed som følge af USA’s protektionistiske handelspolitik som en væsentlig risiko, men signalerede samtidig, at den agter at holde Selic-renten uændret.
På hjemmefronten er politiske bekymringer fortsat en væsentlig kilde til usikkerhed. Dette afspejles tydeligt i Lula-regeringens lave popularitet blot et år før valget. Husholdningernes forbrug nyder fortsat godt af den faldende arbejdsløshed, men de vedvarende høje renter har haft en større negativ indflydelse på forbruget, da kreditomkostningerne og husholdningernes gældsætning fortsat er høje.
Finanspolitikken tilføjer endnu et risikoniveau. Den føderale regering forventes at øge de offentlige udgifter i de kommende måneder ved at udvide de sociale programmer i et forsøg på at genvinde popularitet. Selvom dette er positivt for væksten på kort sigt, kan det endnu en gang puste til inflationen og forstærke Copoms behov for at holde renterne højere i længere tid. Brasiliens økonomi vil sandsynligvis fortsætte med at vokse, men det vil ske i et tempo, der er trægt og under potentialet.
Mere konservative investeringer
Samtidig skaber det høje renteniveau attraktive muligheder for investorer i fastforrentede værdipapirer. Statsobligationer som IPCA+ 2029 tilbyder et reelt afkast på ca. 8 procent om året. For investorer, der følger en mere defensiv strategi, giver fastforrentede instrumenter stabilitet og pålidelige afkast i forhold til aktiemarkederne, som fortsat er mere udsatte for indenlandske politiske risici og globale modvind.
Med høje realrenter og stabil vækst tiltrækker Brasilien fortsat udenlandsk kapital. For at tilstrømningen af aktiekapital kan accelerere, skal renterne dog falde, og landet skal opretholde stærke handelsforbindelser med andre partnere for at udligne virkningen af øget spænding med USA, efter at Trump har hævet tolden på brasilianske produkter til 50 procent. Derudover er det nationale valg i oktober 2026 og den deraf følgende usikkerhed om den fremtidige økonomiske politik fortsat en væsentlig hindring for at tiltrække langsigtede investeringer.
I dette miljø er visse investeringer relativt isolerede og forbliver attraktive. Obligationsudstedelser er fortsat en brugbar mulighed for investorer, der ønsker at drage fordel af høje indenlandske renter. Disse omfatter agribusiness-tilgodehavender, fast ejendom-tilgodehavender og finansielle veksler, som er fastforrentede investeringer i sektorer, der sandsynligvis vil klare sig godt trods den aktuelle volatilitet på de finansielle markeder.
Denne originale artikel er udarbejdet internt til Lundgreens Investor Insights af lokale bidragydere i regionen. Indholdet er baseret på nøjagtige data fra pålidelige kilder og har gennemgået forskellige processer for at sikre, at informationen opretholder Lundgreens brands integritet og værdier.
