![\"\"](\"https:\/\/lundgreenscapital.com\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/Dan-Gra-1-3.png\")
<\/p>\nUSA\u2019s, nu tidligere pr\u00e6sident Trump, havde blandt andet et meget st\u00e6rkt fokus p\u00e5 at f\u00e5 industrielle jobs tilbage til USA. En s\u00e5dan plan kr\u00e6ver, at landets konkurrenceevne forbedres, hvor den hurtigste l\u00f8sning, er en devaluering af et lands valuta. Dette var baggrunden for en udbredt investorfrygt for, at pr\u00e6sident Trump offentligt ville argumentere for en svagere amerikansk dollar. Men Trump tog aldrig rigtigt dette skridt, m\u00e5ske fordi han blev h\u00e5rdt im\u00f8deg\u00e5et af sin egen finansminister Steve Mnuchin.<\/p>\n
Det overraskede sandsynligvis en hel del p\u00e5 valutamarkedet, at den amerikanske dollar i sidste ende steg s\u00e5 meget gennem Trumps pr\u00e6sidentperiode, endda til et niveau jeg vil betegne som \u201ctemmelig st\u00e6rk\u201d. En af flere grunde var den robuste \u00f8konomiske v\u00e6kst i USA, men ogs\u00e5 frygt for konflikter skabte en bev\u00e6gelse ind i dollaren, for\u00e5rsaget af Trumps egen h\u00e5rde retorik.<\/p>\n
Siden Joe Bidens sejr er dollaren faldet ca. fem pct. mod de fleste valutaer, i grafik et vist mod euroen. Dette er ikke et signal fra investormilj\u00f8et om, at de er bekymrede for Joe Biden. Tv\u00e6rtimod skal det ses som en slags lettelse, da man i valutamarkedet forventer en mindre konfronterende linje end den som pr\u00e6sident Trump repr\u00e6senterede. Forventningerne blandt investorer er, at et mere moderat syn p\u00e5 verden fra The Oval Office vil v\u00e6re en fordel for Emerging Market lande, og derfor har man allerede nu oplevet en kapitalbev\u00e6gelse fra dollaren mod Emerging Markets lande.<\/p>\n
<\/p>\n
Hvordan Joe Biden og hans nye regering ser p\u00e5 valutapolitikken er i realiteten endnu ukendt, men normalt er det finansministeriet der repr\u00e6senterer holdningen til valutapolitikken. Som finansminister har Joe Biden udn\u00e6vnt Janet Yellen, den tidligere chef for den amerikanske centralbank Federal Reserve Bank (Fed).<\/p>\n
Dette lyder umiddelbart som stabilitet, og en centralbank har da ogs\u00e5 en mening om valutabev\u00e6gelser, is\u00e6r overdrevne udsving. Centralbankens rolle i forhold til valutamarkedet er dog udelukkende at intervenere i valutamarkedet, hvis finansministeriet \/ regeringen beslutter at gribe ind. Jeg har aldrig oplevet Janet Yellen udtrykke nogen st\u00e6rke synspunkter om dollaren, og jeg har heller ikke fundet nogen s\u00e6rligt st\u00e6rke udsagn, hvis man s\u00f8ger tilbage. Afh\u00e6ngig af, hvilken position Janet Yellen v\u00e6lger at have til valutapolitikken, kan dette resultere i en ironisk situation i forhold til de nuv\u00e6rende markedsforventninger.<\/p>\n
Ex-pr\u00e6sident Trumps finansminister Steve Mnuchin er vokset op p\u00e5 Wall Street og ved, hvor meget det betyder for stabiliteten i finansmarkederne med en regering der bakker op om en st\u00e6rk eller stabil valuta.<\/p>\n
I realiteten har det betydet, at den nu tidligere regering ganske kraftigt har st\u00f8ttet en st\u00e6rk dollarpolitik idet Trump trods alt har respekteret hans egen finansministers holdning, hvilket er det ironiske.<\/p>\n
De fleste i finansmarkederne forventer, at Janet Yellen vil st\u00f8tte en st\u00e6rk dollarpolitik, men jeg h\u00e6vder, at forel\u00f8big er hendes officielle holdning ukendt. Desuden er det ikke s\u00e5 let at finde en finansminister, der har k\u00e6mpet s\u00e5 meget for at fastholde den st\u00e6rke dollarpolitik, som Steve Mnuchin har gjort. Min vurdering er derfor, at USA ikke skifter fra en regering med en \u201csvag\u201d dollarpolitik til en regering der underst\u00f8tter en st\u00e6rk dollar, i virkeligheden kan det v\u00e6re det modsatte.<\/p>\n
Jeg forventer ikke, at Janet Yellen siger noget andet end, at hun st\u00f8tter den st\u00e6rke dollarpolitik der blev formuleret i midten af \u200b\u200b1990\u2019erne, men Steve Mnuchin har en tydelig overbevisning om det rigtige i politikken om en st\u00e6rk dollar, og det er et andet udgangspunkt.<\/p>\n
Den globale \u00f8konomi er lige nu domineret af Covid-19 pandemien, hvor \u00e9n af mange konsekvenser er, at dele af den globale \u00f8konomi skal genstarte i midten af \u200b\u200bdette \u00e5r. Dette er tilstr\u00e6kkelig grund til, at enhver regering i de store \u00f8konomier ogs\u00e5 forbliver meget stille med hensyn til valutapolitikken, idet uro p\u00e5 finansmarkederne blot vil forv\u00e6rre hele situationen. Det er alts\u00e5 en ikke-\u00f8konomisk faktor, men st\u00e6rk politisk faktor, der taler for meget sm\u00e5 udsving i \u00e5r, og denne situation till\u00e6gger jeg stor betydning i vurderingen af dollarens bev\u00e6gelser i \u00e5r.<\/p>\n
Janet Yellen er, som bekendt, vokset op i USA\u2019s centralbank, og det er en centralbank med et pragmatisk syn p\u00e5 verden. Derfor er min vurdering, at Janet Yellen, formentlig, mere end noget andet, blot vil lade markedet bestemme retningen, s\u00e5 l\u00e6nge bev\u00e6gelserne ikke bliver unaturlige eller st\u00e6rkt overdrevne, og det er der ingen udsigt til.<\/p>\n
Der er to markedskr\u00e6fter som jeg forventer vil f\u00e5 en betydning, p\u00e5 trods af et eventuelt politisk \u00f8nske om udpr\u00e6get stabilitet. Den ene er allerede n\u00e6vnt, nemlig bev\u00e6gelsen fra dollaren imod Emerging Markets valutaer, som jeg vurderer vil v\u00e6re st\u00e6rkest i dette f\u00f8rste halv\u00e5r.<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/lundgreenscapital.com\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/Dan-Gra-2-2.png\")
<\/p>\n
Den anden st\u00e6rke markedskraft ser man i grafik to, nemlig den amerikanske 10-\u00e5rs rente p\u00e5 statsobligationer, hvor jeg forventer, at den fortsat vil stige til et niveau over inflationen, der pt. er p\u00e5 1,4 pct. Det betyder, at blandt de store valutaer, vil placeringer i dollaren give et betydeligt merafkast, f.eks. i forhold til den \u00f8jeblikkelige minus 0,5 pct. i rente, som en tysk 10-\u00e5rig statsobligation byder p\u00e5. Jeg forventer, at denne fordel for dollaren vil have st\u00f8rst v\u00e6gt i andet halv\u00e5r, og dermed ender dollaren med at svinge omkring det nuv\u00e6rende niveau i l\u00f8bet af 2021.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Teaser: En ny regering i USA betyder ogs\u00e5, at en ny finansminister f\u00e5r ansvaret for den amerikanske valutapolitik, hvor virkeligheden denne gang m\u00e5ske er anderledes and markedets forventninger.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":8908,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[2],"tags":[],"yoast_head":"\n