Tirsdag i sidste uge sendte den amerikanske finansminister Janet Yellen Wall Street ud i et kursdyk, prim\u00e6rt m\u00e6rkede teknologiaktierne nerv\u00f8siteten. I en kommentar i et podcastinterview p\u00e5 en webkonference, der var arrangeret af Atlantic Magazine, n\u00e6vnte Yellen tanken om, at renten muligvis kunne stige grundet det kommende st\u00e6rke \u00f8konomiske opsving i USA. Senere bagatelliserede Yellen sine egne kommentarer via. f.eks. Bloomberg, men Wall Street havde allerede sendt aktierne lavere.<\/p>\n
Min holdning er, at man kan formentlig sige meget om USA\u2019s finansminister, men Janet Yellen ved hvad hun g\u00f8r. Det er set mange gange tidligere, at finansministre og centralbankchefer fra store lande lufter uventede tanker og kommentarer via mindre medier, eller i offentlige taler med mindre bev\u00e5genhed.<\/p>\n
Min vurdering er, at Janet Yellen fors\u00f8ger at p\u00e5virke den amerikanske centralbank, Federal Reserve Bank (Fed), til at forberede en renteforh\u00f8jelse tidligere, end det Fed hidtil har indikeret.<\/p>\n
Hvis man lader tankerne vandre videre den vej, s\u00e5 mener jeg ikke, at det er h\u00f8jdramatisk. Min vurdering er, at det renteniveau, som Janet Yellen fors\u00f8ger at fremprovokere, blot er yderligere en indikation af, at den amerikanske \u00f8konomiske v\u00e6kst meget hurtigt kommer tilbage p\u00e5 sporet. Igen er den analyse som s\u00e5dan heller ikke ny, men grafik et f.eks. viser, hvor parate de amerikanske forbrugere er. Det er \u00e9n \u00e5rsag til, at jeg giver Yellens kommentar meget st\u00f8rre v\u00e6gt end mange andre i finansmarkedet, da det bekr\u00e6fter, hvor st\u00e6rk USA\u2019s \u00f8konomi har udsigt til at blive, som minimum i en periode.<\/p>\n
<\/p>\n
Den anden \u00f8konomiske supermagt Kina, har siden sidste \u00e5r vist overraskende h\u00f8je v\u00e6kstrater, grafik to er blot et af mange udviklinger man kunne vise. Fremadskridtet sker p\u00e5 tv\u00e6rs af \u00f8konomien og endda i stigende grad i den private sektor. Jeg betragter derfor v\u00e6ksten i Kina som ganske sund helt frem mod slutningen af \u200b\u200b2022.<\/p>\n
I Kina er der ogs\u00e5 en tendens til en kredit- eller monet\u00e6r stramning. Den officielle udl\u00e5nsrente i Kina har v\u00e6ret u\u00e6ndret i et \u00e5r, men banksystemet er lettere at kontrollere for centralbanken i Kina, end i de fleste vestlige lande. Det er min vurdering, at det “samlede sociale kreditmarked” (total social financing) aktivt styres i retning af en lavere v\u00e6kstrate, da den \u00e5rlige v\u00e6kstrate aftog til 12 pct. i marts. Den samlede sociale finansiering mener jeg er den bedste proxy for den samlede kreditv\u00e6kst i \u00f8konomien og dette tal f\u00f8lges n\u00f8je af centralbanken.<\/p>\n
<\/p>\n
Jeg betragter den kinesiske \u00f8konomi som v\u00e6rende tilbage p\u00e5 fuld \u00f8konomisk aktivitet efter Covid-19-pandemien. Dette b\u00f8r ikke undervurderes, og jeg forventer, at dette er \u00e5rsagen til en fortsat monet\u00e6r stramning i Kina, og det kunne endda intensiveres \u2013 men, b\u00f8r verden bekymre sig over den udvikling? Ja, den kinesiske v\u00e6kst og eftersp\u00f8rgsel betyder mere for eksporten i mange lande, end investorer generelt forestiller sig. Hvis Kina officielt forts\u00e6tter med den lette monet\u00e6re stramning, s\u00e5 argumenterer jeg for, at det vil virke d\u00e6mpende for den globale v\u00e6kst og eftersp\u00f8rgsel. Den kinesiske \u00f8konomi vil isoleret set klare sig fint og vil forts\u00e6tte sin voksende indenlandske orientering. Globalt set, vil den voksende amerikanske \u00f8konomiske v\u00e6kst mere end opveje den eventuelt k\u00f8ligere kinesiske eftersp\u00f8rgsel, i en rum tid fremover.<\/p>\n
Den amerikanske diskussion eller scenariet med renteforh\u00f8jelse forventer jeg vender tilbage igen og igen, efterh\u00e5nden som det amerikanske \u00f8konomiske opsving vinder tempo. Jeg h\u00e6lder mere til, at den amerikanske renteforh\u00f8jelse kommer tidligere end det i \u00f8jeblikket er indregnet i aktiemarkederne. Der er slet ingen grund til at frygte et s\u00e5dant skridt, det vil bare v\u00e6re sundt, efter b\u00e5de v\u00e6kst og inflation retf\u00e6rdigg\u00f8r en noget h\u00f8jere rente i USA end det nuv\u00e6rende niveau.<\/p>\n
Min forventning er, at de to st\u00f8rste \u00f8konomier i verden stort set vil v\u00e6re tilbage til normalen omkring midten af \u200b\u200b2022, p\u00e5 det tidspunkt endda befinde sig i en langt mere afbalanceret pengepolitisk situation end stort set resten af \u200b\u200bverden.<\/p>\n
Den forventning understreger i min vurdering af, at Eurozonen n\u00e6rmest dagligt taber i konkurrencen til de to \u00f8konomiske supermagter. Det g\u00e6lder b\u00e5de v\u00e6kstudsigterne, men ogs\u00e5, hvor attraktiv Eurozonen er som destination for investorer. Denne intensiverede udvikling som Covid-19 pandemien vil efterlade Eurozonen i inden for en fem\u00e5rshorisont, set i forhold til USA og Kina vurderer jeg bliver s\u00e6rdeles m\u00e6rkbar. Og der er en overh\u00e6ngende risiko for, at USA og Kina vil v\u00e6re tilbage i et sundt monet\u00e6rt milj\u00f8, hvor Eurozonen fortsat vil opleve en planl\u00f8s monet\u00e6r politik.<\/p>\n
Sidste \u00e5r forventede jeg dog, at selv Eurozonen skulle udforske en slags \u00f8konomisk mini-boom i midten af dette \u00e5r som en positiv effekt af EU\u2019s v\u00e6kstpakke. Men med de fortsatte delvise nedlukninger i hele Eurozonen, forsinkede vaccinationer etc. s\u00e5 kan v\u00e6kstpakken reelt endnu ikke udnyttes til at skabe et \u00f8konomisk opsving.<\/p>\n
Min langfristede forventning f\u00f8r Covid-19 pandemien var, at i 2030 ville USA, Kina og ASEAN-landene repr\u00e6sentere mere end 50 pct. af den globale \u00f8konomi og Eurozonen omkring 12 pct. Det understreger, hvordan de \u00f8konomiske supermagter hastigt bev\u00e6ger sig i forhold til Eurozonen, og sandsynligvis s\u00e5 hurtigt, at de n\u00e6vnte 50 pct. nu allerede n\u00e5s et par \u00e5r inden 2030.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
I sidste uge kom forventningerne til den amerikanske renteudvikling atter en gang i overskrifterne, men lidt us\u00e6dvanligt, var det USA\u2019s finansminister som bragte emnet til torvs.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":8925,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[2],"tags":[],"yoast_head":"\n